离岸人民币（CNH）8月份累计飙涨超1300点，美元指数同期惨跌、创近九个月以来最大月跌幅，CFTC持仓周报更是显示，投机交易员自2月以来首次做空美元。

外汇资产走势的突发转向，预示着什么？

人民币汇率强势升值

人民币汇率在8月走出了波澜壮阔的行情，从月初的7.2199到月末的7.0892，累计上涨超1300点，涨幅为1.8%。

7月25日以来，人民币兑美元汇率累计升值2.7%，离岸人民币汇率接近7.08的15个月高点。8月28日以来，人民币升值0.36%，这是在美元指数同期上行了的情况下，意味着当前人民币升值“含金量”更高。8月29日开始，人民币兑美元汇率收盘价更是开始明显强于中间价，为去年7月以来首次。

人民币汇率强势的背后，发生了什么？

由于人民币反弹发生在7月份的最后五个交易日，对于改善全月境内外汇供求状况的效果并不明显。当月，银行代客付汇购汇率仍高出收汇结汇率16.0个百分点，仍处于2022年本轮人民币汇率调整以来的高位；银行即远期（含期权）结售汇继续逆差，规模由上月的478亿增至653亿美元，为2016年2月以来次高，仅略低于2024年4月的669亿美元。

这次人民币加速上涨的情形或许不同。8月份尤其是当月最后两个交易日，即期汇率相对当日中间价连续偏强、CNH相对CNY总体偏强，结汇盘进一步松动态势更加明显。预计全月结售汇或结束连续13个月的逆差，重新转为顺差。

日前，受国际市场波动等影响，人民币存在因出口商结汇和套息交易平仓而快速升值的可能性。近日更有境外机构认为，自2020年疫情以来中国企业可能积累了超过2万亿美元的海外投资，美国降息可能会促使中国企业抛售1万亿美元的资产，此举可能会最多推升人民币汇率10%。

人民币资产热度高涨

随着中国资产出现显著的上涨势头，人民币汇率大幅走强，中概股集体上涨，同时国际金价与油价也呈现上扬趋势。这些变化背后，离不开中国央行采取的一系列措施，包括在二级市场买卖国债等新举措。

在宏观政策方面，8月29日，中国人民银行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。央行近期发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》也指出，下阶段要“丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”。

业内人士指出，央行在二级市场上常态化买卖国债具有重大影响，可增加基础货币投放，影响货币供应量进而左右汇率；能影响市场利率，引导跨境资本流动来影响汇率；还可更灵活地调整货币政策，以有效应对外部冲击，保持汇率稳定。

值得关注的是，近年来境外机构配置中国债券热情高涨。中国人民银行日前公布的数据显示，截至7月末，境外机构在中国债券市场的托管余额4.5万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.7%。其中，境外机构在银行间债券市场的托管余额4.46万亿元。

回顾近一年的数据，境外机构从去年9月份到今年7月份已经连续11个月增持中国债券。央行数据显示，2023年8月份至2024年7月份，境外机构在中国债券市场的托管余额累计增持规模达1.26万亿元。

展望后市，业界普遍预计境外机构增持中国债券的趋势还将延续。在卢进勇看来，只要以上五个方面的原因继续存在，境外投资者购买和增持境内债券的趋势就还将持续；但预计增速会趋缓，主要是因为伴随美元进入降息通道，人民币与美元的汇率波动幅度会扩大，进而影响外资进一步增持境内债券。

进一步强化汇率风险中性意识

“8·11”汇改初期，境内人民币汇率交易价多次遇7不过。当时，有些企业认为，只要中间价不破6.90，交易价就不会破7。但提醒这些企业，千万不要卖弄小聪明，因为若前述观察是市场共识的话，一旦中间价跌破6.90，所有企业都会抢跑，机会转瞬即逝，也就意味着企业很难有机会在7.0“上车”。实际情况是，2019年8月5日上午9:15，中国外汇交易中心公布的中间价由上日6.8996低开229个点至6.9225；9:30，境内银行间市场开盘价开在了6.9999，接着应声跌破7.0，下午4:30收在7.0352。“8·11”汇改以来纠结多年的守7还是破7，就这样说破就破了。

当前情形与当时比较相近。前期，由于人民币与美元利率倒挂，企业出口收入不结汇，持有美元是一个好的财务策略，既可以赚利差，又可以赚汇差。然而，理论上，按1年期远期人民币/美元掉期的点子，人民币汇率只要涨4%以上，就可以抹去前述利差；再涨4%以上，就可能抹去企业的出口利润。

由于现在人民币与美元的利率倒挂程度较深，这导致企业对前期人民币反弹反应钝化，也许不少企业想等到人民币升破7（相当于从年内低点升值4%）之后才扭转操作。不过，一旦人民币升破7，企业就可能会遭遇空头集中踩踏的局面。据传，近日人民币加速上涨，就有在美联储降息基本已成定局、美元指数快速下行的背景下，离岸市场上机构月末集中调仓的影响。

当然，鉴于国内外不确定不稳定因素依然较多，单边做多人民币并不可取。可取之道是进一步强化汇率风险中性意识，控制好货币错配和汇率敞口。日前，外汇局更新了《企业汇率风险管理指引》（2024年版）。在当前敏感时期，给企业敲响了警钟，同时也为帮助企业结合自身实际建立行之有效的汇率风险管理机制送来了“及时雨”。

近年来，短期内人民币大涨虽然少见，但并非不会发生，企业当引以为鉴、防患于未然。